价值重塑红利可期 浙江沪杭甬吸并镇洋发展打开估值提升空间

　　浙江在线9月8日讯 8月19日晚间，港股上市公司浙江沪杭甬（00576.HK）一纸公告揭开了资本运作大幕：其控股股东交通集团正在筹划由浙江沪杭甬以发行A股方式换股吸收合并A股上市公司镇洋发展（603213.SH）。

　　9月2日，浙江沪杭甬发布吸并预案，披露了相关细节：浙江沪杭甬A股发行价格为人民币13.50元/股，镇洋发展的换股价格为14.58元/股，换股比例为1:1.0800。此外，为保障投资者回报，浙江沪杭甬设置了现金分红安排：吸并完成日年度起的未来三年内，在符合相关条件下，每年现金分红将不低于每股人民币0.41元。

　　回A优选路径 提供优质资产投资红利

　　据了解，高速公路公司通过IPO直接在A股上市的难度非常大，上一次还要追溯到2009年的四川成渝。此后15年里，只有招商公路（001965.SZ）于2017年通过吸收合并方式实现A股上市，而成都高速经过近两年的IPO长跑后于2024年终止A股上市申请。因此投行人士分析，本次通过吸并回A是浙江沪杭甬抓住目前A股并购重组政策支持窗口期、实现尽快A股上市的最佳路径。

　　若回A成功，凭借浙江沪杭甬在行业内的资产规模、路网里程及盈利能力，其有望在A股高速公路板块中跻身龙头位置。未来亦有机会纳入沪深300指数，这将吸引被动型指数基金和主动型机构投资者的增持，从而形成资金面和市场预期的双重利好，对股价产生积极推动作用。

　　值得一提的是，浙江沪杭甬所拥有的核心资产位于浙江省，地处长三角经济最活跃的腹地，区位优势显著，交通网络发达，经过嘉兴直达上海，辐射杭州、宁波、绍兴等重要城市，承接大量车流与物流。依托区域产业繁荣和人口密集带来的稳定需求，公司收费公路等优质资产车流量长期保持高位。对于A股投资者而言，优质高速公路资产、稳健的盈利模式以及较高的分红水平，意味着其具备长期持有的投资价值。

　　需要特别关注的是，浙江沪杭甬还是浙商证券的控股股东，浙商证券是浙江省本土头部券商，近年来业绩增长亮眼，收购国都证券等资本运作较为活跃，旗下还有浙商期货，券商业务弹性较大，为浙江沪杭甬打开了想象空间，稳定的高速现金分红及高弹性的券商业务，浙江沪杭甬未来股价可期。

　　当前国资委对上市国有企业的总体导向是支持其聚焦主业、做强做优做大核心业务。站在浙江沪杭甬的角度分析，其控股的上三公司于近期获交通集团、招商公路、天台国资及上虞交通合计增资60亿元，其中交通集团出资44.175亿元。此次增资完成后，浙江沪杭甬在上三公司的持有比例下降至61.25%，交通集团则持有上三公司12.375%股权。这一举措不仅引入了资金支持，更体现了交通集团作为浙江沪杭甬控股股东，对高速公路主业的大力支持与战略协同。

　　此外，回归A股之后，控股股东交通集团原先的股份将变成流通股，其将更加重视市值管理，或将进一步向浙江沪杭甬注入更多优质高速公路资产，推动公司资产结构优化、规模扩张和盈利能力提升。这不仅有助于浙江沪杭甬在高速公路主业上得到更大增长空间，实现稳健可持续发展，也将为A股投资者带来更具成长性和稳定性的投资机会。

　　价值重估 回A破解估值低迷困局

　　从港股估值提振的维度看，作为1997年登陆港交所的“浙江国企境外上市第一股”，浙江沪杭甬通过沪杭甬高速、上三高速等优质路产长期稳健经营。公开数据显示，在两地股市的所有高速公路相关企业中，浙江沪杭甬的归母净利润位列第一，龙头地位优势明显，但是H股市盈率与A股同行业公司存在显著差距（参考下图）。浙江沪杭甬“回A”将成为估值重塑的“催化剂”。

　　根据2025中期业绩，浙江沪杭甬继续保持着良好的增长态势：实现收益为人民币86.85亿元，同比增长3.8%；归属于公司拥有人溢利为人民币27.87亿元，同比增长4.0%; 基本每股盈利为人民币46.51分，同比增长4.0%，摊薄每股盈利为人民币46.51分，同比增长5.6%。

（注：图中的营收与归母净利润为2024年报数据，市盈率、市值为2025年8月1日的数据。数据来源：同花顺iFinD）

　　另一方面，对比同时在A、H上市的高速公路公司的溢价率，浙江沪杭甬回A之后的溢价率已经接近120%，远超下表同行的溢价率，这进一步强化了浙江沪杭甬的港股升值空间。

　　（截止2025年8月29日，四家A+H上市的高速公路公司AH溢价率情况）

　　明确承诺 高股息分红传统仍将持续

　　从分红方面来看，浙江沪杭甬一直以来都高度重视股东回报，坚持长期稳健的分红策略。自1997年上市以来，公司已累计分红达到人民币284.60亿元，是IPO募资总额的7.78倍。

　　在最新发布的预案中，浙江沪杭甬明确承诺将根据《公司法》《证券法》《上市公司监管指引第3号－上市公司现金分红》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号－规范运作》及公司章程的相关要求制定股东分红回报规划，自合并完成日年度起的未来三年（含交易完成当年）内，在符合法律、法规和监管规则关于现金分红相关规定的前提下以及无重大不利因素与不可抗力的情况下，吸并后的存续公司每年以现金形式分配的利润将不低于每股（包括A股股票和H股股票）人民币0.41元。

　　另外从股息率这一关键指标来看，于2025年8月19日镇洋发展停牌时点，浙江沪杭甬的股息率高达5.57%，较高的股息率不仅为投资者带来了可观的回报，更为公司未来的发展注入了强大的信心和动力。

　　浙江沪杭甬吸并镇洋发展的交易，绝非简单的跨市场整合，而是国企借助资本市场实现价值重塑的深度实践，以期为资本市场提供“低风险、高回报”的优质标的，同时为更多存在估值倒挂的国企提供估值重塑的可复制路径。